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GUÍA RÁPIDA DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
Pablo Fernández. Profesor del IESE

ÍNDICE DE TABLAS

Capítulo 1. Métodos de valoración de empresas y sentido común
Tabla 1.1. Empresa Abascal S.A. Balance oficial y cuenta de resultados.
Tabla 1.2. Empresa Abascal S.A. Balance ajustado.
Tabla 1.3. Valor de mercado/valor contable, PER y dividendo/cotización de varias empresas españolas y de bolsas de distintas naciones.
Tabla 1.4. Relación entre rentabilidad y el ratio precio/ventas.
Tabla 1.5. Relación entre rentabilidad y el ratio precio/ventas en la bolsa española.
Tabla 1.6. Valoración de Superdiplo a partir de múltiplos
Tabla 1.7. Cuenta de resultados Rahnema, SA.
Tabla 1.8. Flujo de fondos libre (free cash flow) de Rahnema, SA.
Tabla 1.9. Empresa Abascal S.A.
Tabla 1.10. Valoración de una empresa como suma del valor de sus divisiones.
Tabla 1.13. Factores que afectan al valor de las acciones (value drivers)
Tabla 1.18. Resultados históricos y esperados de Enron en 2001 según un prestigioso banco de negocios.
Tabla 1.13 Algunas predicciones célebres

Capítulo 2. El beneficio no es sólo un flujo.
Tabla 2.1. Faussa. Cuentas de resultados
Tabla 2.2. Faussa. Balances.
Tabla 2.3. Faussa. Free cash flow, cash flow para acciones, cash flow para la deuda y capital cash flow.
Tabla 2.4. Faussa. Cobros y pagos (entradas y salidas de dinero). Nueva financiación.
Tabla 2.5. FAUSSA. Ratios
Tabla 2.6. Cuentas de resultados previstas de SANTOMASA. (miles de euros)
Tabla 2.7. Balances previstos de SANTOMASA. (miles de euros)
Tabla 2.8. Cash flows previstos de SANTOMASA. (miles de euros)

Capítulo 4. El PER y crecimiento esperado de la empresa
Tabla 4.1. PER de seis empresas. Influencia del crecimiento y de la rentabilidad de las inversiones en el PER.
Anexo 4.1. Precio por acción, capitalización bursátil, beneficio por acción y PER de las empresas que componían el IBEX 35 el 30 de septiembre de 2003

Capítulo 5. Escasa rela ción del valor contable con el valor de las acciones
Tabla 5.1. Evolución de los ratios P/VC, PER y ROE de Endesa, Telefónica, Repsol, BBV, Banco Santander y Banco Popular
Tabla 5.2. Evolución de Sealed Air de 1987 a 1997.
Anexo 5.1. Valor de mercado (VM) y valor (VC) contable de las empresas incluidas en el IBEX 35 el 30-9-2003 (millones de euros)

Capítulo 6. Influencia de los dividendos en el valor de las acciones
Tabla 6.1. Dividendos netos repartidos por las empresas españolas que cotizan en bolsa
Tabla 6.2. Reparto de dividendos de las empresas cotizadas en las principales bolsas de Estados Unidos
Tabla 6.3. Algunos datos sobre las empresas cotizadas en las principales bolsas de Estados Unidos
Tabla 6.4. Rentabilidad extraordinaria de las empresas que aumentaron y disminuyeron sus dividendos en el periodo 1967-93.
Tabla 6.5. Crecimiento anual del dividendo y del beneficio por acción de Endesa.

Capítulo 7. Influencia de los tipos de interés en la valoración.
Tabla 7.1. Endeudamiento medio de las empresas según la calificación de su deuda en el periodo 1986-2001.
Tabla 7.2. Características de las empresas según la calificación de su deuda en el periodo 1981-2001.
Tabla 7.3. Ratings de emisiones de renta fija a largo plazo de empresas españolas, realizados por Moody’s
Tabla 7.4. Spreads (sobre los bonos del Estado) de los bonos de empresas Norteamericanas del 4/11/2003.

Capítulo 8. Escasa fiabilidad de la valoración por múltiplos.
Tabla 8.1. Múltiplos más utilizados
Tabla 8.2.Múltiplos más utilizados en distintos sectores
Tabla 8.3. Múltiplos utilizados en transacciones de empresas aceiteras.
Tabla 8.4. Múltiplos de utilities europeas (excluidas las inglesas). Septiembre 2000.
Tabla 8.5. Múltiplos de utilities inglesas. Septiembre 2000.
Tabla 8.6. Múltiplos de empresas de de telecomunicaciones. Mayo de 2002
Tabla 8.7. Múltiplos de bancos españoles. Noviembre 2000
Tabla 8.8. Múltiplos de operaciones realizadas en el sector de transporte de viajeros por carretera.
Tabla 8.9. Múltiplos del sector del automóvil en diciembre de 2003.

Capítulo 9. Valoraciones insensatas de Terra y empresas de Internet.
Tabla 9.1. Periodos de creación y destrucción de valor de algunas empresas.
Tabla 9.2. Doce proyecciones de ventas y beneficios realizadas por distintas empresas
Tabla 9.3. Proyecciones de beneficios de Terra (millones de euros). Diferencia entre las proyecciones [4] y [6]
Tabla 9.4. Proyecciones de beneficios de Terra (millones de euros). Diferencia entre las proyecciones [7] y [9]
Tabla 9.5. Valoración de Terra realizada por un banco euroamericano el 7 de abril de 2000
Tabla 9.6. Valoración de Terra por suma de las partes realizada por un banco español el 10 de mayo de 2000
Tabla 9.7. Valoración de Terra realizada por un banco español el 10 de mayo de 2000.
Tabla 9.8. Resumen de la valoración de Terra realizada por un banco español el 10 de mayo de 2000
Tabla 9.9. Terra. Capitalización implícita y flujo para las acciones necesario para justificar dicha capitalización

Capítulo 10. Valoración de empresas por descuento de flujos.
Tabla 10.1. Ejemplo de valoración de seis empresas sin crecimiento
Tabla 10.2. Balance, cuenta de resultados y flujos de una empresa que crece al 4%. Activo fijo neto constante
Tabla 10.3. Valoración de una empresa cuyos flujos crecen al 4%. Activo fijo neto constante.
Tabla 10.4. Flujos del año 1 .
Tabla 10.5 .Flujos, tasas de descuento y valor de la empresa con crecimiento anual = 4%
Tabla 10.6. Balances previstos de Font, S.A
Tabla 10.7. Cuentas de resultados y flujos previstos de Font, S.A.
Tabla 10.8. Valoración de Font, S.A
Tabla 10.9. Análisis de la sensibilidad del valor de las acciones
Anexo 10.1. resumen de las principales fórmulas

Capítulo 11. ¿Sirven para algo las betas calculadas?
Tabla 11.1. Betas de 106 empresas españolas calculadas en el mes de diciembre de 2001. Algunos resultados.
Tabla 11.2. Betas de 3.813 empresas de Estados Unidos calculadas en el mes de diciembre de 2001.
Tabla 11.3. Betas de Coca Cola, PepsiCo, AT&T y Merck. Distintos periodos, frecuencias e índices
Tabla 11.4. Parámetros de la regresión efectuada en distintos periodos para las empresas españolas: Rentabilidad = a + b beta calculada
Tabla 11.5. Cálculo de la beta cualitativa
Tabla 11.6. Betas históricas de 106 empresas del mercado continuo en diciembre de 2001.
Anexo 11.1. Flujos y TIR de Estrada-España y de Estrada-Argentina sin y con regularización.
Base de datos. betas de 106 empresas españolas
Base de datos. betas de 3813 empresas estadounidenses

Capítulo 12. La prima de riesgo del mercado (market risk premium)
Tabla 12.1. Rentabilidad histórica de la bolsa sobre la renta fija a corto (30 días) y largo plazo (10 ó 30 años) en 16 países en el periodo 1900-2002.
Tabla 12.2. Bolsa española. Rentabilidad anual del ITBM, de la renta fija, rentabilidad diferencial sobre la renta fija y sobre la inflación
Tabla 12.3. Bolsa española. Volatilidad anual del Índice Total (acciones), de la renta fija y de la inflación.
Tabla 12.4. Bolsa estadounidense. Promedio (media aritmética y geométrica) en distintos periodos de la rentabilidad anual de las acciones, de la renta fija a 3 meses (T.bills) y de la renta fija a 30 años (T.bonds)
Tabla 12.5. Bolsa estadounidense. Promedio (media aritmética y geométrica) en distintos periodos de la rentabilidad diferencial de las acciones sobre la renta fija a 3 meses (T.bills) y sobre la renta fija a 30 años (T.bonds)
Tabla 12.6. Bolsa estadounidense. Promedio (media aritmética) en distintos periodos de la rentabilidad diferencial de las acciones sobre la renta fija a 3 meses (T.bills) y sobre la renta fija a 30 años (T.bonds)

Capítulo 13. Creación de valor para los accionistas de Telefónica
Tabla 13.1. Telefónica. Capitalización y aumento de capitalización en cada año (millones de euros)
Tabla 13.2. Telefónica. Aumento de la capitalización y aumento del valor para los accionistas en cada año (millones de euros)
Tabla 13.3. Rentabilidad para los accionistas de Telefónica
Tabla 13.4. Evolución de la rentabilidad de los bonos del estado a 10 años y rentabilidad exigida a las acciones de Telefónica
Tabla 13.5. Telefónica. Evolución del aumento de la capitalización, del aumento del valor para los accionistas y de la creación de valor para los accionistas .
Tabla 13.6 Aumento de la capitalización, del valor para los accionistas y creación de valor para los accionistas.
Tabla 13.7. Comparación de la rentabilidad para los accionistas de Telefónica con la del IBEX 35.
Tabla 13.8. Comparación de la capitalización de Telefónica con la del IBEX 35.

Capítulo 14. Rentabilidad y creación de valor para los accionistas de las empresas españolas y del IBEX 35
Tabla 14.1. Aumento de la capitalización, aumento del valor para los accionistas y creación de valor para los accionistas del IBEX 35 (millardos de euros). Datos de fin de año.
Tabla 14.2. Cambios en el IBEX 35 entre diciembre de 1991 y enero de 2004
Tabla 14.3. IBEX 35 corregido por dividendos. Rentabilidad para los accionistas y rentabilidad exigida. 1992 – 2003
Tabla 14.4. Aumento de la capitalización, aumento del valor y creación de valor para los accionistas de las 75 empresas
Tabla 14.5. Rentabilidad del IBEX 35, del IGBM, del ITBM, y del IBEX complementario.
Tabla 14.6. Aumento del valor para los accionistas en 1993-2003 (millones de euros de 2003)
Tabla 14.7. Rentabilidad para los accionistas de las 75 empresas. Rentabilidad anualizada del periodo diciembre 1992-diciembre 2003
Tabla 14.8. Creación de valor para los accionistas de las 75 empresas. Periodo de diciembre 1992 diciembre 2003 (millones de euros)
Tabla 14.9. Capitalización de las grandes empresas respecto a la capitalización de las 75 empresas
Tabla 14.10. Relación entre la rentabilidad y el tamaño de las empresas
Tabla 14.11. Mayores descensos de las bolsas mundiales desde 1926 hasta 1996 en términos reales
Anexo 14.1. Capitalización de las 75 empresas españolas que cotizaron en bolsa desde 1992 hasta 2003.
Anexo 14.2. Comparación de la rentabilidad del IGBM con el encarecimiento de la vivienda

Capítulo 15. Valoración de marcas
Tabla 15.1. Valor de la marca y de la “identidad corporativa” de las principales empresas españolas en 2003(millones de euros) según Interbrand
Tabla 15.2. Las 75 marcas más valiosas en 2003 según Interbrand (millardos de dólar)
Tabla 15.3. Aumento del valor de las marcas más valiosas entre 1999 y 2003 según Interbrand
Tabla 15.4. Valor de la marca según Interbrand en 2003 como porcentaje de la capitalización bursátil
Tabla 15.5. Valoraciones de las marcas Kellogg y Coca-Cola según Damodaran
Tabla 15.6. Sensibilidad del valor de la marca Kellogg al ratio NOPAT/Ventas y al crecimiento del genérico
Tabla 15.7. Evolución de Coca-Cola, Kellogg y Pepsico
Tabla 15.8. Un ejemplo de determinación del beneficio diferencial de la marca según Interbrand
Tabla 15.9. Ejemplos de cálculo de la fortaleza de la marca según Interbrand
Tabla 15.10. Valoración de la marca según Houlihan Valuation Advisors
Tabla 15.11. Valor de la marca y principales factores que le afectan (brand value drivers)


Profesor Pablo Fernández