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GUÍA RAPIDA DE VALORACIÓN DE EMPRESAS
Pablo Fernández. Profesor del IESE

ÍNDICE DE FIGURAS

Capítulo 1. Métodos de valoración de empresas
Figura 1.1. Evolución de la relación precio/valor contable en la bolsa española, en la alemana y en la estadounidense.
Figura 1.2. Evolución del PER en las bolsas española, inglesa y estadounidense.
Figura 1.3. Balance contable y balance financiero de una empresa.
Figura 1.4. Evolución del precio de la acción de Enron (dolares)

Capítulo 4. El PER y el crecimiento esperado de la empresa.
Figura 4.1. Evolución del PER de Telefónica, Endesa y Repsol.
Figura 4.2. Evolución de los tipos de interés y del PER medio de la bolsa en España.
Figura 4.3. Evolución del PER medio de las bolsas española, inglesa y estadounidense
Figura 4.4. IBEX 35 y PER medio de la bolsa española.
Figura 4.5. PER de una empresa en función del crecimiento (g). Ke=10%
Figura 4.6. Relación entre el crecimiento del dividendo por acción (g) y el coeficiente de reparto de dividendos (p).

Capítulo 5. Escasa relación del valor contable con el valor de las acciones
Figura 5.1. Evolución del ratio precio/valor contable medio de la bolsa en España y evolución del IBEX 35.
Figura 5.2. Evolución del ratio precio/valor contable de Telefónica, Endesa y Repsol.
Figura 5.3. Evolución del ratio precio/valor contable medio de las bolsas en España, Reino Unido y Estados Unidos.
Figura 5.4. Evolución del ratio precio/valor contable medio de la bolsa en España y de los tipos de interés a largo plazo..
Figura 5.5. Cotización de Sealed Air de 1987 a 1989 y de 1989 a 2000
Figura 5.6. Comportamiento de Sealed Air respecto al sector

Capítulo 4. Dividendos y valor de la empresa
Figura 4.1. Evolución de la rentabilidad por dividendos de Telefónica, Endesa y Repsol.
Figura 4.2. Evolución de la rentabilidad por dividendos de los bancos BBVA, Santander y Popular.
Figura 4.3. Evolución de la rentabilidad por dividendos en los mercados español, inglés y norteamericano.
Figura 4.4. Rentabilidad por dividendos y tasa de interés a 30 años en Estados Unidos.
Figura 4.5. ROA medio de las empresas que aumentaron y disminuyeron sus dividendos en el periodo 1967-93.
Figura 4.6. Evolución del crecimiento del dividendo implícito en el precio de la acción de Endesa a fin de año y del crecimiento del dividendo
Figura 4.7. Evolución del dividendo y del beneficio por acción de Endesa.
Anexo 4.8. Rentabilidad por dividendos de la bolsa norteamericana desde 1880

Capítulo 6. Influencia de los dividendos en el valor de las acciones
Figura 6.1. Evolución de la rentabilidad por dividendos de los bancos BBVA, Santander y Popular.
Figura 6.2. Rentabilidad por dividendos y tasa de interés a 30 años en Estados Unidos.

Capítulo 7. Influencia de los tipos de interés en la valoración
Figura 7.1. Evolución de los tipos de interés a 10 años en España, EE.UU., Japón y Alemania.
Figura 7.2. Evolución de los tipos de interés en España a 1 mes, 3 y 10 años
Figura 7.3. Evolución de la curva de tipos de interés en España.
Figura 7.4. Evolución de los tipos de interés a 10 años en España y el IBEX 35.
Figura 7.5. Relación entre los tipos de interés a 10 años y el PER de la bolsa en España. (1991-2003)
Figura 7.6. Curva de rentabilidades de la deuda de empresas industriales americanas según su rating y según el plazo.

Capítulo 9. Valoraciones insensatas de Terra y empresas de Internet.
Figura 9.1. Evolución comparada de las cotizaciones de Terra, Telepizza y Home Shopping Network.
Figura 9.2. Evolución del índice Nasdaq 100 y de un índice de Internet
Figura 9.3. Cotización de Terra en euros por acción

Capítulo 10. Valoración de empresas por descuento de flujos.
Figura 10.1. Reparto del valor total de la empresa entre accionistas, bonistas y estado
Figura 10.2. Distribución del valor de la empresa entre deuda, acciones e impuestos.
Figura 10.3. Empresa sin crecimiento. T: 40%; FCF: 480; Rf: 6%; ßu:1; Pm:4%; ßd: ßu x D(1-T)/Vu
Figura 10.4. Empresa sin crecimiento. T: 40%; FCF: 480; Rf: 6%; ßu:1; Pm:4%; ßd: ßu x D(1-T)/Vu

Capítulo 11. ¿Sirven para algo las betas calculadas?
Figura 11.1. Betas históricas de 106 empresas del mercado continuo en diciembre de 2001.
Figura 11.2. Betas históricas de Telefónica, BSCH y BBVA
Figura 11.3. Betas históricas de Coca Cola, AT&T y Merck cada dia de Diciembre de 2001
Figura 11.4. Beta de BSCH.
Figura 11.5. Regresión entre las betas calculadas de empresas españolas y su rentabilidad en los años siguientes

Capítulo 12. La prima de riesgo del mercado (market risk premium)
Figura 12.1. Bolsa española. Evolución del ITBM, IGBM y de la inflación en España desde 1940 a 2003
Figura 12.2. Rentabilidad anual del ITBM desde 1940 hasta 2003
Figura 12.3. Bolsa española. Rentabilidad diferencial geométrica de la bolsa sobre la renta fija durante los últimos 10 y 20 años
Figura 12.4. Media geométrica durante los últimos 20 años de la rentabilidad diferencial sobre los T-bills y de la rentabilidad diferencial sobre los T-bonds

Capítulo 13. Creación de valor para los accionistas de Telefónica.
Figura 13.2. ROE y la rentabilidad para los accionistas de Telefónica

Capítulo 14. Rentabilidad y creación de valor para los accionistas de las empresas españolas y del IBEX 35
Figura 14.1. Evolución del IBEX 35 y de su capitalización.
Figura 14.2. Evolución del IBEX 35, del IBEX 35 corregido por dividendos y del nivel del IBEX necesario para obtener la rentabilidad exigida por los accionistas. Enero 1987- Dic. 2003
Figura 14.3. Rentabilidad para los accionistas y ROE de las 75 empresas para cada uno de los años
Figura 14.4. Rentabilidad para los accionistas y ROE de las 75 empresas
Figura 14.5. IGBM. Porcentaje con respecto al máximo histórico anterior.
Figura 14.6. IGBM. Evolución histórica del IGBM y del IGBM deflactado
Figura 14.7. S&P 500. Porcentaje con respecto al máximo histórico anterior.
Figura 14.8. S&P 500. Evolución histórica del S&P 500 y del S&P 500 deflactado

Capítulo 15. Valoración de marcas
Figura 15.1. Dos valoraciones de las acciones de una empresa de productos de consumo
Figura 15.2. Sensibilidad del valor de la marca Kellogg al ratio (NOF+AF)/Ventas
Figura 15.3. Flujos diferenciales de la empresa con marca respecto a la empresa con producto genérico
Figura 15.4. Ventas y flujos previstos en la valoración de Damodaran
Figura 15.5. Ventas y beneficios reales y previstos en las valoraciones de Damodaran
Figura 15.6. Valoración de las cuatro marcas según Interbrand

Capítulo 16. Errores frecuentes en valoraciones de empresas
Figura 16.1. Beta de Telefónica del Perú. Calculada respecto al S&P 500 utilizando datos diarios, semanales y mensuales del último año


Profesor Pablo Fernández